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　　国内，新棉丰产，短期供应十分充沛，商业库存大增林业。下游进入淡季，织厂和布厂开机率已下滑至年度低点。尚缺乏上行突破动能，棉价✅低位震荡。国内，新棉丰产，短期供应十分充沛，商业库存大增。下游进入淡季，织厂和布厂开机率已下滑至年度低点。尚缺乏上行突破动能，棉价低位震㊣荡。

　　上周美棉震荡回落，因美农1月公布的报告偏空，导致价✅格大幅下跌；全球24/25年度产量上调44.9万吨，消费上调2.2万吨，期末库存上调41.2万吨。全球产量的上调主要因中国产量的上调，此前美农对㊣于中国产量预估偏低，中国进口下调1.9万吨。美棉最新㊣㊣的周度签约数据仍然偏弱，中国采购仍然不佳，关注后续中国采购能否有所好转。

　　国外，1月USDA棉花供需报告上调美棉单产44磅至836磅/英亩，产量上调15万包至1441万包；同时出口略有减少使期末库存预估上调40万包至480万包。另外全球棉花产量上调200万包至1.1945亿包，其中中国棉花产量上调180万包至3000万包。美棉及全球美棉产量和期末库存上调压制ICE期棉跌破前低。

　　国内供应端，当前新疆棉花加工接近尾声，国内棉花供应保持宽松；需求端，临近春节，下游纺企侧重清理成品库存，开工率逐㊣渐下滑，对棉花随用随采□□□、需求清淡。另外国内棉花商业库存继续增加，进口库㊣存也维持往年同期高位。

　　国内上周现货成交略有好转，少部分企业阶段性补库为主；纯棉纱市场在棉花企稳反弹以及下游备货之下，成交依旧较好，市场整体信心较前期有所好转。棉纱主流成交价格基本持稳，从品种表现来看，各品种均成交好转且尚可，40-60支棉纱相对仍较偏低支品种略好。

　　美棉及全球棉花产量和期末库存上调压制ICE期棉继续向4年低点下探；而国内棉花季节性供强需弱也对郑棉继续施压，短期郑棉将继续走低。

　　一是随着近年来棉花加工环节设备的更新以及新厂的开建，整体加工产能提高，使得2024年新疆棉花加工速度较往年加快，新棉上㊣市提前，较大的加工量提早给予市场压力。

　　不过，目前也存在一些预期差，未来可能成为棉价反弹的重要因素，主要包括海外加征关税举措尚存变数□□、内需市场存在增长动力以及下游补库动作后移。

　　2024/2025作物季国内产量增长已经较为确定，后续再继续大幅度变动的可能性较小。进口方面则因为目前缺乏进口利润以及配额较少，预计进口量将较上一作物季明显下滑，对产量增量有所抵消。实际期末库存情况仍然需要等待旺季需求验证，若需求有所恢复，仍然存在去库的可能。

　　外需方面，市场担忧我国纺服出口将受到冲击。倘若美㊣国对我国的纺服订单减少，那么下游企业相应的进口棉采购也将下降，如此，在国㊣内棉花平衡表的供应端和需求端都有基本相同的减量，那么其对计算期末库存的影响非常有限，更多的影响在于市场情绪。

　　内需方面，2024年9月初，下游订单恢复不足，“金九银十”弱势已经开始显现，棉价随之下跌。2024年9月末我国接连出台一系列利好政策，包括降息□□□□、降准和降㊣存量房贷利率等，此举对内需增长无疑起到促进作用，棉价开始大幅回升，然而随后在出口需求担忧与产量增长的背景下，将此轮涨幅全部回吐。我们认为，国内利好政策出台后的第一个旺季，即春节后的“金三银四”值得期待，届时市场将再度关注内需恢复情况，可能带动棉价上行。

　　目前原料库存较低，传统春节前备货季恰逢这一轮棉价下跌，下游企业备货趋向保守，等待价格企稳。春节前物流接近停运，预计整体备货后移，旺季来临前有一定的补库压力。另外，临近3月，国内重要会议召开，市场开始预期国㊣家出台新一轮利好政策，届时若市场情绪反转，将加剧下游备货热度，带动棉价上行。